配资网站入口谷歌电话会： AI商业化全面兑现，云业务积压订单飙升46%，Gemini月活突破6.5亿

谷歌季度营收史上首破千亿美元大关，AI全面商业化兑现推动所有核心业务实现两位数增长配资网站入口，公司大幅上调资本开支至930亿美元加码AI基础设施投资。

据华尔街见闻文章写道，谷歌母公司Alphabet在2025年第三季度创造了历史性里程碑——季度营收首次突破1000亿美元，同比增长16%。更引人注目的是，搜索、YouTube、云计算等所有主要业务板块均实现两位数增长。

这一亮眼业绩的核心驱动力来自AI技术的深度应用。首席执行官Sundar Pichai在财报电话会上明确表示："AI现在正在为整个公司带来实实在在的业务成果。"Google采用全栈AI方法，从基础设施、模型研究到产品应用形成完整布局，每月处理的token量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍。Gemini应用程序月活跃用户突破6.5亿，查询量比第二季度激增3倍。

AI技术的商业化进程正在加速兑现。谷歌云业务在第三季度营收达152亿美元，同比增长34%，其中AI相关收入已达到"每季度数十亿美元"规模。云业务订单积压环比激增46%至1550亿美元，显示出旺盛的市场需求。更值得关注的是，2025年前九个月签署的超10亿美元大单数量已超过过去两年总和，反映出企业客户对AI基础设施的强劲需求。

在核心搜索业务方面，AI概览和AI模式等新功能正在重塑用户体验并推动查询量增长。AI模式在美国的日活跃用户已超过7500万，自推出以来查询量翻番。Pichai强调："总体查询和商业查询在第三季度的增长率有所提高，主要由AI投资推动。"

面对AI带来的巨大机遇，谷歌正在进行史上最大规模的基础设施投资。CFO Anat Ashkenazi宣布，2025年资本支出预期从此前的850亿美元上调至910-930亿美元，远超市场预期的806.7亿美元。更重要的是，谷歌明确表示2026年资本支出将"显著增加"。Ashkenazi强调："我们将继续投入资金以支持AI增长，预计在未来几个季度资本支出仍将保持高位。"

谷歌2025年第三季度财报电话会10大要点

首次突破千亿季度营收：Alphabet第三季度营收达1023亿美元，同比增长16%，所有主要业务均实现两位数增长，五年内季度收入翻倍。

AI驱动搜索查询量加速增长：AI概览和AI模式推动总体查询和商业查询量在第三季度增速提升，AI模式查询量翻番，在美国现拥有超7500万日活跃用户。

Gemini应用迅速扩张：Gemini应用月活用户突破6.5亿，查询量环比增长3倍，每月处理token数从7月的980万亿增至超1300万亿，年增长超20倍。

云业务增长强劲加速：Google Cloud收入增长34%至152亿美元，营业利润率从17.1%提升至23.7%，AI相关收入已达每季度数十亿美元规模。

云订单积压大幅增加：云业务积压订单环比增长46%达1550亿美元，2025年前九个月签署的10亿美元级别合同超过过去两年总和。

付费订阅突破3亿：主要由Google One和YouTube Premium推动，付费订阅数突破3亿，订阅、平台与设备收入增长21%至129亿美元。

大幅提高资本支出预期：2025年资本支出预期从850亿美元上调至910-930亿美元，2026年将显著增加，主要投向AI基础设施以满足强劲需求。

YouTube双引擎变现表现优异：YouTube广告收入增长15%至103亿美元，Premium订阅用户产生的毛利润明显高于纯广告用户，双引擎策略成效显著。

AI Max成为增长最快广告产品：9月全球推出的AI Max in Search已被数十万广告商使用，仅第三季度就解锁数十亿次全新查询机会。

Waymo加速全球扩张：Waymo计划2026年在伦敦开放服务并进入东京，扩展至达拉斯、纳什维尔等多个美国城市，获得旧金山机场自主运营许可。

AI全面赋能，搜索业务迎来扩张时刻

AI正在重塑谷歌搜索的核心体验。CEO Sundar Pichai在电话会议上强调，"AI正在推动搜索的扩张时刻"，这一判断得到了实实在在的数据支撑。

第三季度，谷歌搜索及其他业务营收达565.7亿美元，同比增长15%，所有主要垂直领域均实现增长，其中零售和金融服务贡献最大。这一亮眼表现主要归功于AI概览(AI Overview)和AI模式(AI Mode)两大创新产品的推动。

AI概览已覆盖超过20亿用户，在推动总体查询增长方面表现出色，且这种效应在年轻用户群体中更为显著。更令人振奋的是，AI模式自推出以来实现了强劲的周环比增长，本季度查询量翻了一番，目前拥有超过7500万日活跃用户，并已在全球40种语言中推出。

首席商务官Philipp Schindler透露了关键的变现数据："对于AI概览，即使在目前的广告基准水平下，总体而言我们看到变现率大致相同。"这意味着AI驱动的搜索体验不仅提升了用户满意度，也保持了良好的商业化能力。

谷歌还推出了AI Max in Search产品，帮助广告商覆盖更广泛的查询范围。该产品仅在第三季度就解锁了数十亿次全新查询，成为增长最快的AI搜索广告产品，已有数十万广告商使用。

云业务强势崛起，AI需求推动增速创新高

谷歌云业务在第三季度交出了令人惊艳的成绩单，营收达151.6亿美元，同比增长34%，远超市场预期的147.5亿美元，这也是连续多个季度实现增长加速。

AI成为云业务增长的核心引擎。皮查伊透露，超过70%的云客户正在使用谷歌AI产品，新云客户数量同比增长34%。更重要的是，企业AI产品每季度已贡献数十亿美元收入，基于生成式AI模型构建的产品收入同比增长超过200%。

谷歌云的差异化优势在于其"全栈AI"能力。作为唯一同时提供自研TPU芯片和NVIDIA GPU的云服务商，谷歌构建了从底层基础设施到顶层应用的完整生态。第七代TPU Ironwood即将全面上市，Anthropic已宣布计划使用多达100万个TPU，这一合作预计每年可为谷歌带来高达100亿美元的收入。

云业务的订单积压达到1550亿美元，环比增长46%，同比增长82%，显示出强劲的未来增长潜力。值得注意的是，2025年前九个月签署的超过10亿美元的大型交易数量，已经超过过去两年的总和。

盈利能力方面同样表现出色。云业务营业利润达36亿美元，同比增长85%，营业利润率从去年同期的17.1%提升至23.7%，展现出规模效应和技术优势带来的盈利改善。

YouTube双引擎发力，订阅与广告协同增长

YouTube延续了强劲的增长势头，第三季度广告收入达102.6亿美元，同比增长15%，主要由直接响应广告推动，品牌广告也有所贡献。

Schindler将YouTube的商业模式描述为"双引擎变现策略"——广告与订阅并驾齐驱。YouTube Music和Premium订阅用户的平均价值显著高于纯广告支持用户，为平台创造了更高的毛利润。本季度，谷歌付费订阅用户突破3亿，主要由Google One和YouTube Premium增长推动。

在用户参与度方面，YouTube继续占据主导地位。根据Nielsen数据，YouTube在美国流媒体观看时长已连续两年多保持第一。YouTube Shorts(短视频)的商业化进展尤为亮眼，在美国市场，短视频每观看小时产生的收入已经超过传统长视频。

AI技术也在深度改造YouTube生态。新推出的AI驱动功能简化了从内容创作、编辑到频道优化的整个工作流程。利用Veo 3等生成式视频工具，创作者可以更高效地产出内容。自动产品识别功能则帮助创作者提升视频的可购性，扩大变现渠道。

客厅场景成为新的增长点。互动式直接响应广告在全球的年收入运营率已超过10亿美元。YouTube首次成为NFL直播广播商，来自巴西的独家全球直播吸引超过1900万观众，创下YouTube直播同时观看人数新纪录。

史上最大投资押注，资本开支剑指AI基建

面对AI带来的巨大机遇，谷歌正在进行史上最大规模的基础设施投资。CFO Anat Ashkenazi宣布，2025年资本支出预期从此前的850亿美元上调至910-930亿美元，远超市场预期的806.7亿美元。第三季度资本支出达240亿美元，其中约60%投向服务器，40%投向数据中心和网络设备。

更重要的是，谷歌明确表示2026年资本支出将"显著增加"，显示出对AI长期前景的坚定信心。Ashkenazi强调："我们将继续投入资金以支持AI增长，预计在未来几个季度资本支出仍将保持高位。"

这些投资正在产生回报。谷歌近一半的代码已由AI生成，大幅提升了内部生产力。销售团队使用AI后生产力提高10%以上，带来数亿美元增量收入。客户支持部门由Gemini驱动的解决方案今年已管理超过4000万次客户会话。

投资者最关心的问题是：如此大规模的投资能否带来相应的回报?从第三季度业绩看，答案是肯定的。云业务AI收入已达每季度数十亿美元规模，且需求大于供应。Jefferies分析师布伦特·希尔评价："谷歌正在比预期更快地将AI变现，无论是云业务还是广告业务，都在获得实实在在的收益。"

不过，巨额投资也带来成本压力。第三季度折旧费用达56亿美元，同比增长41%。加上欧盟委员会35亿美元的反垄断罚款，公司营业利润率为30.5%(剔除罚款后为33.9%)。但从长期看，谷歌对AI基础设施的投资，不仅服务自身产品，也通过云服务为外部客户创造价值，形成了良性循环。

以下为谷歌财报电话会全文，由AI工具翻译：

Alphabet 2025年第三季度财报电话会议

活动日期： 2025年10月29日

公司名称： Alphabet

活动描述： 2025年第三季度财报电话会议

来源： Alphabet

会议演讲部分

主持人开场：

欢迎大家。感谢各位等候参加Alphabet 2025年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者都处于只听模式。演讲嘉宾发言后，将进入问答环节。（主持人指示）

现在我将会议交给今天的发言人，投资者关系主管Jim Friedland。请开始。

Jim Friedland（投资者关系主管）：

谢谢。大家下午好，欢迎参加Alphabet 2025年第三季度财报电话会议。今天与我们一起的有Sundar Pichai、Philipp Schindler和Anat Ashkenazi。

现在，我快速说明一下安全港声明。我们今天关于业务、运营和财务表现的一些陈述可能被视为前瞻性声明。这些声明基于当前的预期和假设，但受到许多风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。请参阅我们的10-K表和10-Q表，包括风险因素部分。我们没有义务更新任何前瞻性声明。

在本次电话会议中，我们将同时展示GAAP（公认会计准则）和非GAAP财务指标。非GAAP到GAAP指标的调节表包含在今天的财报新闻稿中，该新闻稿已分发并可通过我们位于abc.xyz/investor的投资者关系网站向公众提供。除非另有说明，我们的评论将基于同比比较。

现在，我将电话会议交给Sundar。

Sundar Pichai（首席执行官）：

谢谢Jim。大家下午好，感谢各位参加。这是Alphabet极其出色的一个季度，我们业务的每个主要部分都实现了两位数增长。我们看到AI现在正在为整个公司带来实实在在的业务成果。我们交出了史上首个1000亿美元的季度业绩。五年前，我们的季度收入是500亿美元。自那以来，我们的收入数字翻了一番，而且我们已稳固地进入生成式AI时代。与此同时，我们为长期发展进行了建设，并通过云计算、YouTube和订阅等成功业务实现了多元化。

我们的增长势头强劲，而且我们正在快速推出产品。举几个例子：我们的自有模型如Gemini现在通过客户的直接API使用每分钟处理70亿个token。Gemini应用程序现在拥有超过6.5亿月活跃用户，查询量比第二季度增长了3倍。云业务又迎来了一个增长加速的出色季度，AI收入是关键驱动力。云业务积压订单环比增长46%，达到1550亿美元。我们的付费订阅数突破了3亿，主要由Google One和YouTube Premium的增长推动。

今天，我将讨论我们在AI全栈方法上的进展，然后分享搜索、云、YouTube和Waymo的亮点。提醒一下，我们的全栈方法涵盖AI基础设施、包括模型和工具在内的世界级研究，以及将AI带给全球各地人们的产品和平台。

首先是AI基础设施。我们广泛而可靠的基础设施为所有Google产品提供支持，是我们技术栈的基础，也是关键的差异化因素。我们正在数据中心部署最先进的芯片，包括来自合作伙伴NVIDIA的GPU以及我们自己专门构建的TPU。而且我们是唯一一家提供两者广泛选择的公司。

正如我们昨天在NVIDIA GTC上宣布的，我们现在正在向云客户交付由NVIDIA GB300驱动的新A4X Max实例。我们备受追捧的TPU产品组合由我们的第七代TPU Ironwood领衔，它将很快全面上市。我们正在投资TPU产能以满足客户和合作伙伴的巨大需求，我们很高兴看到Anthropic最近分享了访问多达100万个TPU的计划。

其次是世界级AI研究，包括模型和工具。我们的模型处于世界领先地位。Gemini 2.5 Pro、VO Genie 3和病毒式传播的nanobanana都属于同类最佳。使用VO3生成了超过2.3亿个视频，超过1300万开发者使用我们的生成式模型进行构建。我们期待今年晚些时候发布Gemini 3。我们的研究领导力正在推进下一代前沿技术。上周，我们宣布我们的Willow量子芯片取得了重大突破，运行算法的速度比世界上最好的超级计算机之一快13,000倍。而且结果是可验证的，为未来的实际应用铺平了道路。说到量子，让我祝贺我们的量子硬件首席科学家Michel Devoret。他因在1980年代进行的早期研究获得了诺贝尔物理学奖。两年内有三位现任Google员工获得诺贝尔奖，令人难以置信。

第三是我们的产品和平台。我们正在将AI带给比其他任何人都多的人群和开发者。7月，我们宣布在所有界面上每月处理980万亿个token。我们现在每月处理超过1300万亿个token，一年内增长超过20倍，非常惊人。本季度，我们采取了重大步骤，通过与Gemini深度集成重新构想Chrome作为AI驱动的浏览器，搜索中的AI模式即将推出更多代理功能。8月，在Made by Google活动中，我们推出了Pixel 10系列设备。它们是首批搭载我们最强大芯片Tensor G5的设备，该芯片专为运行Gemini而设计。它们是我们有史以来评价最好的设备。上周，我们推出了Android XR，这是我们与三星的Galaxy XR设备合作的新操作系统。它为头戴设备和眼镜带来了新的使用方式，Gemini处于核心地位。

现在转向搜索的亮点。AI正在推动搜索的扩张时刻。随着人们了解我们新的AI体验能做什么，他们越来越多地返回搜索。搜索及其AI体验旨在突出网络，每天向网站发送数十亿次点击。在第二季度电话会议上，我们分享了总体查询和商业查询继续同比增长。这一增长率在第三季度有所提高，主要是由我们在搜索中的AI投资推动的，最显著的是AI概览和AI模式。让我深入探讨我们看到的势头。

正如我们之前分享的，AI概览推动了有意义的查询增长。这种效应在第三季度更加强劲，因为用户继续了解到Google可以回答更多问题。特别令人鼓舞的是，这种效应在年轻人中更为明显。我们还看到AI模式受到用户的良好反响。在美国，自推出以来，我们看到了强劲且持续的周环比使用量增长，本季度查询量翻了一番。在过去一个季度，我们以创纪录的速度在全球40种语言中推出了AI模式。它现在拥有超过7500万日活跃用户，我们在第三季度向该产品推出了100多项改进，速度极快。最重要的是，AI模式已经在推动搜索的总查询量增长。Philipp将详细讨论货币化，并分享AI如何帮助人们与企业建立联系并在搜索上购物。

接下来是Google Cloud。我们完整的企业AI产品组合正在加速收入、营业利润率和积压订单的增长。在第三季度，客户需求在三个方面得到加强。第一，我们签约新客户的速度更快。新GCP客户的数量同比增长近34%。第二，我们签署的交易规模更大。我们今年前三季度签署的超过10亿美元的交易数量超过了前两年的总和。第三，我们正在深化关系。超过70%的现有Google Cloud客户使用我们的AI产品，包括Banco BV、Best Buy和Fair Price Group。

随着我们的规模扩大，我们正在实现收入多元化。目前，13条产品线的年运营收入都超过10亿美元。我们正在通过使用自有技术构建的高度差异化产品提高营业利润率。这种深度产品差异化始于我们的AI基础设施。我们拥有十年构建AI加速器的经验，今天提供最广泛的芯片阵列。这一领导地位正在赢得HCA Healthcare、LG AI Research和Macquarie Bank等客户。这也是为什么前十大AI实验室中有九家选择Google Cloud的原因。

我们也是唯一一家提供自己领先的生成式AI模型的云服务提供商，包括Gemini、Imagen、Veo、Chirp和Lyria。采用率正在迅速加速。在第三季度，基于我们生成式AI模型构建的产品收入同比增长超过200%。在过去12个月中，近150家Google Cloud客户各自使用我们的模型处理了约1万亿个token，用于各种应用。例如，WPP正在创建效率提升高达70%的营销活动。Swarowski的电子邮件打开率提高了17%，活动本地化速度加快了10倍。

本月早些时候，我们推出了Gemini Enterprise，这是工作场所AI的新入口，我们看到基于该平台构建的代理的强劲采用。我们在Gemini Enterprise中的打包企业代理针对各种领域进行了优化，具有高度差异化，并为客户提供显著的开箱即用价值。我们已经在700家公司中拥有超过200万订阅者。

接下来是YouTube。在客厅方面，根据Nielsen的数据，YouTube在美国的流媒体观看时长已连续两年多保持第一。上个月标志着YouTube首次成为NFL直播广播公司。这场来自巴西的独家全球直播吸引了超过1900万粉丝，并创下了YouTube直播流同时观看人数的新纪录。YouTube也继续表现出色。在美国，短视频现在每观看小时产生的收入比YouTube上的传统流媒体更多。

在我们的made-on-YouTube活动中，我们推出了许多AI驱动的功能，帮助创作者增强创作能力并发展业务。AI现在正在简化整个内容创作工作流程，从生成式视频工具和更高效的编辑到帮助创作者优化频道的AI驱动洞察。我们还在使用AI扩展货币化，自动识别产品以使他们的视频更具可购性。Philipp将详细讨论。

最后是Waymo。明年，Waymo计划在伦敦开放服务，他们正在努力将服务带到东京。他们还宣布扩展到达拉斯、纳什维尔、丹佛和西雅图，并获得在圣何塞和旧金山机场完全自主运营的许可。自动驾驶测试在纽约市继续扩大规模。新的Waymo for business允许企业将Waymo作为工作出行选项。我们今年夏天在凤凰城推出了Waymo青少年账户。我们很高兴看到使用量稳步增加，青少年及其父母的反馈都很积极。Waymo的增长和势头强劲，2026年将是令人兴奋的一年。

总的来说，这是一个里程碑式的季度。我们团队的出色工作正在推动全面的增长势头，我们在AI领域的领导地位让我们为未来的机遇做好了充分准备。我要感谢我们所有的合作伙伴和员工的辛勤工作以及出色的第三季度表现。说到这里，我将把话筒交给Philipp。

Philipp Schindler（高级副总裁兼首席商务官）：

谢谢Sundar，大家好。我将快速介绍本季度Google Services的表现，然后围绕我们在搜索、广告、YouTube和合作伙伴关系方面取得的巨大进展来组织我余下的发言。

Google Services收入本季度为870亿美元，同比增长14%，主要由搜索和YouTube的加速增长推动，部分被网络收入的同比下降所抵消。

进一步补充我们的业绩。搜索及其他业务增长15%，主要由所有主要垂直领域的增长推动，其中零售和金融服务的贡献最大。YouTube在各垂直领域表现相似。其广告收入增长15%，主要由直接响应推动，其次是品牌广告。

从搜索及其他收入开始，本季度产生了超过560亿美元的收入。正如Sundar提到的，AI正在推动扩张时刻并改变人们使用Google搜索的方式。我们对新AI体验（如AI概览和AI模式）的投资继续推动总体查询（包括商业查询）的增长，创造了更多货币化机会。这些AI体验正在增强人们与企业联系和在搜索上购物的方式。

我们最近在AI模式中添加了购物功能，现在可以帮助人们在搜索中以对话方式购物，并且我们将试穿功能扩展到更多服装项目，现在美国的任何人都可以使用。最后，我们通过新的忠诚度产品（如有机结果和广告上的个性化注释）让消费者更容易从优惠中受益。

从货币化来看，企业现在可以利用我们最强大的AI搜索体验。使用我们最先进的AI模型，我们可以前所未有地理解和预测意图，解锁全新的商业路径，提供有价值的新消费者连接，并帮助我们更高效地货币化。

9月在全球推出的AI Max in Search已被数十万广告商使用，目前是增长最快的AI搜索广告产品。仅在第三季度，AI Max就解锁了数十亿次全新查询。通过在各个界面提供最相关的广告，并将广告商与他们之前未触及的额外查询进行匹配，AI Max帮助广告商在需要其产品或服务的确切时刻发现新客户。例如，Kayak希望在保持OS目标的同时增加转化。在开启AI Max in Search后，他们在早期测试中将转化价值提高了12%。

我们继续在营销过程的每一步注入生成式AI能力。我们在资产工作室和产品工作室中推出了Imogen，帮助企业生产更多更好的创意。在测量方面，我们丰富了支持MRIdian（我们的营销组合模型）的模型，增加了更多变量，PMAX中更细粒度的报告正在使出价更加有效。金融服务公司SoFi一直在使用PMax来实现其雄心勃勃的增长目标，并帮助推动其转化量同比提高39%。

转向YouTube，我们看到收入增长加速，我们的推荐系统正在推动我们关键货币化领域（如短视频和客厅）强劲的观看时长增长。随着我们利用Gemini模型，我们看到了进一步的发现改进。在直接响应方面，我们对看到的收入增长感到兴奋，特别是中小广告商采用DemandGen。我们还通过100多次发布改进了DemandGen的性能，帮助在YouTube上使用基于目标的出价的广告商将转化价值提高了40%以上。零售垂直领域继续引领我们在YouTube上的增长，DemandGen帮助我们进一步货币化购物相关类别。

从客厅来看，这是我们的长期赌注，越来越多的广告商正在采用互动式直接响应广告，这种格式在全球的年收入运营率已超过10亿美元。对于我们的观众，我们继续为粉丝提供更多体育内容访问，同时利用YouTube最好的产品创新和创作者主导的内容。Sundar提到我们扩大了与NFL的合作伙伴关系，首次独家全球直播NFL比赛。品牌喜欢这个机会，我们在几周内售罄了所有广告库存。

从创作者来看，蓬勃发展的YouTube创作者经济背后的重要力量是创作者与品牌之间的合作。短视频和长视频中的直接链接到交易、网站以及可替换的品牌片段将很快帮助创作者展示他们为品牌提供的巨大价值。得益于与Dude Perfect的合作，Comcast Xfinity推动了8%的搜索提升，在短视频上的广告回忆提升比其他Xfinity广告高出34%。同时，与下一个最高效广告相比，它将每个提升用户的成本降低了50%。

我们继续投资AI功能，帮助创作者增强创作能力并发展业务。通过Veo 3集成和语音转歌曲功能，创作者可以更快地从想法到迭代，新的频道洞察帮助他们更好地了解表现。

以YouTube的订阅产品结束，我们也看到了强劲势头，YouTube Music和Premium以及YouTube TV等产品增长强劲。我们还在内部应用Gemini，以帮助我们以更快的速度、更高的智能和效率为客户服务。我们的销售团队使用富含广告知识的Gemini来简化客户互动。这使生产力提高了10%以上，带来了数亿美元的增量收入，并让销售人员有更多时间以更深入、更具战略性的方式与更多客户互动。在我们的客户支持部门，由Gemini驱动的解决方案今年迄今已管理了超过4000万次客户会话，并解决了数十万次客户查询，我们才刚刚开始。

一如既往，我将以我们在合作伙伴关系方面看到的进展作为结尾，客户利用Google产品的优势和广度来加速他们的转型。Revolut这家全球金融服务公司利用Google Cloud的Vertex AI平台和Gemini模型来帮助支持其先进的客户服务聊天机器人，开发新的超个性化金融产品并提供预测性洞察。Revolut还在增加其在YouTube上的存在，采用Veo 3制作个性化创意，使Google成为在新市场提供增长和推出的关键广告合作伙伴。

最后，我要感谢各地的Google员工对我们成功的贡献，也一如既往地感谢我们的客户和合作伙伴的持续信任。当然，也非常感谢各位，因为我们庆祝Google Ads成立25周年。Anat，交给你。

Anat Ashkenazi，首席财务官：

谢谢你，Philipp。

除非我特别说明，否则我今天的发言都将聚焦于第三季度的同比表现。

我将先介绍整个 Alphabet 的总体业绩，然后讲到各个业务部门的表现，最后再谈一下我们对 2025 年第四季度的展望。

我们在第三季度取得了非常出色的成绩，延续了全年的强劲势头，在以下多个领域都实现了两位数的收入增长：

搜索和 YouTube 广告、订阅业务、平台与设备，以及 Google Cloud。

公司整体营收达到 1023 亿美元，同比增长 16%，若以不变汇率计算则增长 15%。

总营收成本为 414 亿美元，同比上升 13%。

其中，技术相关成本（Tech）为 149 亿美元，增长 8%。

其他营收成本为 265 亿美元，增长 16%，主要由于 YouTube 的内容采购成本上升，其次是折旧和其他技术基础设施运营费用的增加。

总运营支出增加 28%，达到 297 亿美元。

研发支出（R&D）增长 22%，主要由人工智能（AI）相关的薪酬和折旧费用推动。

销售和市场费用（Sales & Marketing）与去年基本持平。

管理和行政支出（G&A）则显著上升，主要是由于欧盟委员会（European Commission）处以的35亿美元罚款，

这一项已在我们的财报新闻稿中提到。

营业利润本季度增长 9%，达到 312 亿美元，

营业利润率为 30.5%。

若剔除欧盟罚款的影响，营业利润则增长 22%，利润率达到 33.9%。

营业利润率的改善主要来自强劲的收入增长和持续的成本效率提升，但也被法律罚金以及折旧费用大幅增加部分抵消。

其他收益与支出为 128 亿美元，主要来自于非上市股权投资组合的未实现收益。

净利润增长 33%，达到 350 亿美元，每股收益（EPS）增长 35%，达到 2.87 美元。

自由现金流在第三季度为 245 亿美元，过去 12 个月累计 736 亿美元。

自由现金流的强劲表现得益于：

稳健的经营现金流、以及最近税收政策变化，这些政策影响了研发费用的入账时间和资产折旧的节奏。

不过，这部分收益被**较高的资本支出（CapEx）**部分抵消。

本季度末，公司持有 985 亿美元的现金和可出售证券。

各业务部门表现

Google Services（谷歌服务）的营收增长 14%，达到 871 亿美元，反映出来自谷歌搜索、YouTube 广告和订阅业务的强劲表现。

Google 搜索及其他广告收入增长 15%，达到 566 亿美元，这又是一个表现强劲的季度，所有主要行业的广告投放都在持续增长，其中零售和金融服务贡献最大。

YouTube 广告收入增长 15%，达到 103 亿美元，增长动力主要来自直接回应型广告（Direct Response Ads），其次是品牌广告。

网络广告收入为 74 亿美元，同比下降 3%。

订阅、平台与设备收入本季度增长 21%，达到 129 亿美元，得益于 YouTube Premium 和 Google One 订阅用户的强劲增长。

Google Services 部门营业利润增长 9%，达到 335 亿美元。

营业利润率同比下降至 38.5%，主要是因为虽然收入增长强劲、成本效率持续改善，但受到欧盟罚款影响，该罚金全部计入 Google Services 部门。

Google Cloud（谷歌云）部门

该部门本季度依然表现非常强劲。

云业务持续受益于我们面向企业的 AI 优化技术堆栈（AI-optimized stack），

其中包括自研的 TPU 芯片和行业领先的 AI 模型。

云业务收入在第三季度增长 34%，达到 152 亿美元，增长动力主要来自 GCP（Google Cloud Platform），其增速远高于云业务整体的增长率。

GCP 的增长来自企业级 AI 产品，这些产品目前每季度已贡献数十亿美元的收入。

我们在企业 AI 基础设施和AI 解决方案方面都实现了强劲增长，得益于市场对我们**行业领先的模型（包括 Gemini 2.5）**的高需求。

核心 GCP（Core GCP）也对增长作出了显著贡献，而 Workspace 实现了两位数的增长，

受益于每位用户平均收入（ARPU）和用户数量的双重提升。

云业务营业利润增长 85%，达到 36 亿美元，营业利润率从去年同期的 17.1% 提升至 23.7%。

利润率扩张主要源于强劲的收入表现和成本效率改善，部分被技术基础设施使用成本增加所抵消，其中包括折旧费用和能源等其他运营支出。

Google Cloud 的订单积压（Backlog）环比增长 46%，同比增长 82%，截至第三季度末达到 1550 亿美元。

这一增长主要由企业 AI 的强劲需求推动。

正如 Sundar 先前提到的，2025 年前九个月，云部门签下的 10 亿美元级别合同比过去两年总和还多。

Other Bets（其他押注）

其他业务收入为 3.44 亿美元，营业亏损为 14 亿美元。

我们继续将更多资源投入到 Waymo 等业务，因为我们认为这些领域有望创造巨大的长期价值。

资本支出与股东回报

第三季度资本支出（CapEx）为 240 亿美元。

其中绝大部分投资用于技术基础设施，约 60% 投入服务器，40% 投入数据中心与网络设备。

在第三季度，我们通过股票回购向股东返还 115 亿美元，并支付 25 亿美元的股息。

展望：2025 年第四季度

接下来，我想谈谈将影响我们第四季度业绩表现的主要因素，并更新今年的资本支出展望。

首先，在营收方面，我们对公司整体业务的持续动能感到满意。

按当前汇率水平计算，我们可能在第四季度看到汇率带来的正面影响（FX tailwind），但汇率波动仍可能影响最终结果。

分部门来看：

在 Google Services，广告业务的同比对比将受到 2024 年第四季度美国大选广告投放高峰的负面影响，尤其是在 YouTube 上。

在 Cloud，我们产品的需求依然非常强劲，这体现在收入增长的加速以及第三季度云订单积压环比增加 490 亿美元。

在 GCP，我们看到对企业级 AI 基础设施（包括 TPU 和 GPU）的强劲需求，对 AI 解决方案（包括 Gemini 2.5 及其他模型）的高需求，以及对核心 GCP 服务（如网络安全与数据分析）的持续增长。

正如我在之前的财报电话会议上提到的，虽然我们一直努力扩大产能，并加快服务器部署和数据中心建设速度，但我们预计 2025 年第四季度和 2026 年仍将处于供需紧张的环境。

投资与支出展望

我们将继续积极投资，以应对来自云客户的旺盛需求，并把握公司各业务线的增长机会。

我们现在预计 2025 年的资本支出将在 910 亿至 930 亿美元之间，高于此前预期的 850 亿美元。

请注意，现金支付的时间差可能会造成报告口径上的波动。

展望 2026 年，我们预计资本支出将显著增加，并将在第四季度财报电话会上提供更多细节。

在费用方面：正如我之前提到的，我们对技术基础设施的大规模投资将继续在损益表（P&L）上造成压力，主要表现为更高的折旧费用和数据中心运营支出（如能源成本）。

第三季度，折旧同比增加 16 亿美元，达到 56 亿美元，增速为 41%。

鉴于资本支出的总体上升，我们预计折旧的增长速度在第四季度会略有加快。

其次，我们预计销售与市场费用将在年底更集中，部分用于产品发布和假日季的促销活动。

第三季度是一个非常强劲的季度。

我们对 AI 产品的采用速度感到振奋，这得益于创新的快速推进和团队的出色执行。

这转化为搜索、YouTube 广告、订阅平台与设备以及云业务的强劲增长，让我们首次实现了季度营收突破 1000 亿美元的里程碑。

现在，Sundar、Philipp 和我将一起回答大家的问题。

问答环节

会议主持人：谢谢。（操作说明）我们的第一个问题来自摩根士丹利的Brian Nowak。请讲。

Brian Nowak，分析师：好的。感谢各位回答我的问题。第一个问题可能要问Philipp或Sundar。是关于智能代理电商和智能代理旅游的。华尔街外部有很多讨论，认为电商的变现率可能会低于搜索。所以问题是，在你们向更智能代理化的世界转型过程中，你们最关注哪些因素来确保搜索业务和广告主能够平稳过渡？第二个问题，Sundar，是关于Waymo的。我们离把Waymo整合到核心Gemini功能中还有多远？能否利用平台用户数据，比如我要去哪里、住哪家酒店、在哪个机场，然后把这些整合到Waymo中，让用户可以用他们的个人资料预约Waymo。这还有多久能实现？我们需要做什么？

Philipp Schindler，高级副总裁兼首席商务官：你好，Brian，很好的问题。这一切还处于早期阶段，但我们认为这些体验实际上是对人们寻求信息方式的一种补充。它帮助我们回答人们的复杂问题，帮助人们完成任务，同时也在这个过程中帮助商家。我们正在跨多个关键垂直领域开发多种体验，比如旅游、商务、购物等等。我们非常注重创造无缝的用户体验，同时也注重以一种能为合作伙伴创造价值的方式整合不同的合作伙伴生态系统。

顺便说一句，我们也在通过云服务与许多合作伙伴密切合作，帮助他们改善自己的体验。让我在购物方面深入讲一下，在这方面我们实际上已经非常积极地使用AI来改善购物体验。如你所知，我们在AI模式中推出了一种更可视化的体验，为人们提供了一种更直观的对话式购物方式。你现在可以简单地描述你在找什么，就像和朋友聊天一样，然后我们会向你展示可视化的购物结果。

然后我们在考虑构建智能代理购物的未来，它必须对用户和商家都有利。你知道在AIO（AI概览）中，我们还推出了新的结账功能，让购物者可以使用智能代理AI在商家网站上购买产品等等。我们与PayPal建立了合作伙伴关系，帮助商家构建智能代理商务体验。我们还有用于代理与代理之间交易的新开放协议等等。

Sundar Pichai，首席执行官： Brian，关于Waymo，这是个很好的问题。我一直在思考完全相同的话题。我计划在几周后与团队开会审查这个事项。看，这是一个激动人心的时刻，Waymo显然正在扩大规模，特别是在2026年。我认为，正如你所说，Gemini的可能性，特别是多模态体验以及YouTube等服务，我认为有一个真正的机会能够显著改善车内体验，这绝对是我们感到兴奋的事情，你肯定会在2026年看到更新的体验。

Brian Nowak，分析师：太好了。谢谢二位。

会议主持人：下一个问题来自摩根大通的Doug Anmuth。请讲。

Doug Anmuth，分析师：谢谢回答问题。Philipp，也许你可以多谈谈核心搜索强劲表现的一些驱动因素。特别是，当你考虑AI概览和AI模式时，我们知道查询增长正在加速，但你能否帮助我们理解，在这些AI驱动的搜索格式中，从查询到每次查询的点击量、转化率和定价方面会发生什么？

然后Anat，你能谈谈在核心成本基础中你看到哪些机会，以便为未来吸收基础设施和折旧的快速增长腾出空间吗？谢谢。

Philipp Schindler，高级副总裁兼首席商务官：让我先给你一些垂直领域的情况。在第三季度，搜索和其他收入再次在所有主要垂直领域实现了增长，正如我们所说的，来自零售和金融服务。医疗保健也对增长有所贡献。你提到的我们的新AI体验——概览和AI模式——继续推动整体查询的增长，包括商业查询，真正为变现创造了更多机会。AI概览正在扩大规模，为我们的整个用户群服务。我们现在已经扩展到超过20亿用户，并且我们正在继续将AI概览中的广告扩展到更多英语国家，覆盖桌面、移动等平台。

正如我之前分享的，对于概览来说，即使在我们目前在AI响应下方和内部的广告基准水平下，总体来说，我们看到变现率大致相同。所以随着时间的推移，我们对AI模式和AI概览中更丰富体验的机会感到兴奋，基本上开放了更丰富的广告位机会。我想我在之前的电话会议上说过，我们管理业务是为了给用户带来出色的结果，并为广告主带来有吸引力的投资回报率。我们并不是真的按照付费点击和每次点击成本目标来管理。但正如你将在10-Q报告中看到的，付费点击同比增长7%，每次点击成本同比增长7%。

Anat Ashkenazi，首席财务官： Doug，关于你提出的我们还能在哪些方面看到更多效率和生产力机会的问题，我想你以前听我说过，这不是一次性的努力，而是我们管理业务的持续方式。关键在于，我们在整个业务中推动的生产力越高，我们就越能投资于业务增长，显然也能继续推动损益表的改善。

其中一些领域是你过去听我们谈论过的，比如放缓员工人数增长的速度，优化我们的房地产布局，但同时随着我们在技术基础设施上投资越来越多，确保我们优化这些建设和我们拥有的整体技术基础设施。你知道我们自己建造了很多数据中心，所以它们是经过优化的，我们确保以最高效的方式建造它们。

Sundar在之前的一次电话会议上提到了利用AI为Google带来的生产力。例如，现在近一半的代码都是由AI生成的。这是我们利用AI在整个业务中进一步提高生产力的一种方式。显然，我们总是确保在提供服务或产品时获得正确的经济效益和我们所提供内容的正确价值。

所以——一个很好的例子是Shorts（短视频），它的收入分成比长视频流要低，这有助于改善我们的毛利率。所以这是我们正在进行的努力——我过去提到过，随着资本支出的增加，我们在折旧方面面临压力。所以我们——我们在整个组织中努力确保以最有纪律和最高效的方式运营业务，同时继续为未来增长投资。

Doug Anmuth，分析师：谢谢二位。

主持人：下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。请讲。

Eric Sheridan，分析师：非常感谢回答我的问题。如果可以的话，我想问两个问题。Sundar，当你思考整个组织的定制芯片工作时，能否谈谈你对每一代定制芯片所看到的机会，包括在推动组织内部运营效率方面，以及在组织外部潜在增加变现努力方面的机会？

第二个问题是给Philipp的。显然，我们可以在财报中看到YouTube广告收入数字。你能否谈谈YouTube订阅服务方面的规模化情况，以及这两部分结合在一起，如何构成一个有趣的框架来思考YouTube的变现方面——越来越多地成为广告和订阅的混合模式。谢谢。

Sundar Pichai，首席执行官： Eric，总体而言，我想说我们看到对我们AI基础设施产品的巨大需求，包括基于TPU和基于GPU的解决方案，这是过去一年我们增长的关键驱动因素之一。我认为展望未来，我们继续看到非常强劲的需求，我们正在投资以满足这一需求。

我确实认为，Google Cloud的差异化很大程度上在于，实际上我们是——我们采取了全面深入的全栈AI方法。所以我们——这确实体现出来了，对吧？我们是唯一真正基于自己的模型构建产品的超大规模云服务商。而且我们在自己的技术上也高度差异化。所以回到你的问题，我认为这确实给了我们机会，继续像过去一样推动云业务的增长和运营利润率，同时我认为从收入角度来看，我们业务的基础设施部分也将成为未来的增长驱动力。

Philipp Schindler，高级副总裁兼首席商务官：关于你问题的第二部分，我们退一步看，我们经常将YouTube的业务描述为一个飞轮。显然，这一切首先从创作者开始，我们在这方面进行了大量投资，使YouTube成为创作者真正称之为家的地方。这是很重要的一块，是第一位的。当然还有观众，YouTube每月有数十亿登录用户，每天人们观看数十亿小时的视频，我们谈到了我们的推荐系统如何推动强劲的观看时长增长等等。

所以在变现方面，我想说YouTube的业务真正由一个双引擎变现策略驱动，结合了广告业务和不断增长的订阅服务。本季度YouTube广告和订阅都实现了强劲增长。看看YouTube Music和premium，用户平均为创作者、音乐、媒体合作伙伴和YouTube本身带来的价值，甚至比广告支持的用户还要多。换句话说，平均而言，YouTube Music和premium订阅者产生的毛利润明显高于他们仅作为广告支持用户时的毛利润。粉丝来自世界各地，你知道的，通过广告和订阅产生的参与度产生了YouTube的收入，并资助我一开始提到的这些创作者，这又推动了更多的观看和参与度等等，这就是飞轮效应。所以我们的优先事项继续是这个增长循环。我们对这个双引擎变现策略感到满意。

主持人：下一个问题来自Bernstein的Mark Shmulik。请讲。

Mark Shmulik，分析师：是的，感谢回答问题。Sundar，随着Gemini、AI模式和AI概览在用户群中的强劲采用，在整个Google生态系统中，这些用户的行为和参与深度是否有任何值得注意的显著差异？

然后Philipp，我知道我们几乎每个季度都会问这个问题，但我很好奇，鉴于你在AI概览和模式方面看到的一些采用情况，你如何看待搜索经济学的演变——随着更高的商业查询量和总查询量，以及它如何与提供这些结果的增量成本相比较？谢谢。

Sundar Pichai，首席执行官： Mark，我认为显然AI概览是Google体验的自然组成部分。所以参与度非常非常高。我想说AI模式，你有不同的用户群体。有些人是随意尝试的普通用户，但也有一个核心群体真正喜欢AI模式并对此充满热情。所以你看到早期采用者对产品产生了非常强烈的共鸣，他们主动寻找它。所以我认为这就是我要强调的差异。

对于Gemini来说，同样有一组参与度高的用户群体在主动寻找产品等等。但总体而言，我认为趋势是，我们确实在每个这些使用案例中看到一组早期采用者，然后越来越多的人加入，而正在使用它的人随着时间的推移继续使用得更多，并报告很高的用户满意度。所以我想说，现在的基础产品指标看起来也相当令人鼓舞。

Philipp Schindler，高级副总裁兼首席商务官：关于你问题的第二部分，我认为我们之前已经涵盖了核心发展。正如我刚才所说，对于AI概览，即使在我们目前的广告基准水平下，对吧，无论是在AI回复的上方、下方还是内部，总体而言，我们看到变现率大致相同，这是进一步创新的良好基准。我们谈到过这个。我们对此的发展方向感到兴奋。

在AI模式方面，我们正在测试AI模式，在进一步扩展之前，我们将继续测试和学习。所以这与我们提到的商业查询整体发展相结合。我认为我们在这方面处于良好状态。你也可以认为，对于历史上变现效果不佳的查询，我们认为这里存在潜在机会，你显然可以想象我们可以通过智能AI集成来构建这一点。

主持人：我们的下一个问题来自MoffettNathanson的Michael Nathanson。您的线路现在已开通。

Michael Nathanson，分析师：谢谢。我有两个问题，一个给Philipp，一个给Anat。Philipp，很明显当人们使用AI模式时，查询长度会长得多。您能否谈谈这种更长的长度可能如何影响您推动（听不清）的能力，以及您在早期阶段看到的更长查询长度可能带来的好处。然后Anat，您从一家制药公司来到Alphabet，您已经在那里一年多了。您能否谈谈您如何在内部审视投资资本回报率（ROIC）？以及您看到哪些早期迹象让您相信这些支出确实在推动更好的长期回报？谢谢。

Philipp Schindler，高级副总裁兼首席商务官：听着，正如分享的，AI模式现在在美国拥有超过7500万日活跃用户，自推出以来，我们看到使用量每周同比持续强劲增长，查询量在本季度翻了一番。正如我也提到的，我们正在AI模式中测试广告。在进一步扩展之前，我们会继续进行最后的测试。现在说还为时过早，无法深入讨论测试的任何细节。

Michael Nathanson，分析师：好的。

Anat Ashkenazi，首席财务官：是的。关于ROIC的问题以及我们如何看待整体业务，我们在哪里看到令人鼓舞的早期迹象。首先，我想说这不仅仅是早期迹象，因为我们显然在云业务中看到了回报。您听我们谈到过我们在本季度已经从AI中产生了数十亿美元的收入。但从整体来看，我们有一个严格的框架和方法来评估这些长期投资，这些投资旨在做两件事。一是确保我们为公司建立有韧性的增长轨迹，同时也满足我们在近期和中期客户的需求。所以我们在整个业务中审视它。我们评估每一项投资的潜在回报，无论是在云业务中——我认为这在外部更明显，因为你看到了产生的收入以及我们目前无法满足客户需求的事实。我们的需求大于供应。在我们的广告业务中，您看到我们正在投资转型搜索，正如您从Philipp那里听到的AI Veo和AI模式。所以我们很高兴看到我们的投资如何帮助——投资者如何帮助广告商，以及YouTube，在那里它帮助支持推荐。所以当我们做出长期投资决策时，我们会经过一个非常严格的评估过程，评估可能的回报以及我们将在什么时间框架内看到该回报，以给我们高度的信心，然后进行这些长期投资。所以这是一个非常严格的方法。

主持人：我们的下一个问题来自巴克莱的Ross Sandler。您的线路现在已开通。

Ross Sandler，分析师：很好。历史上大约20%的Google搜索查询是商业性的，您在这次电话会议上多次谈到AI概览如何扩大查询的广度。您能否谈谈像AI Max这样的货币化方面的新产品如何潜在地增加商业查询的百分比？

Philipp Schindler，高级副总裁兼首席商务官：所以看，AI Max，我在之前的电话中提到过，它提高了广告商定位更广泛查询范围的能力。另外，还有一个问题是查询是否真的随着AI模式而增加，Sundar实际上谈到了这一点，并提到了他在这里看到的机会。所以我认为区分这两件事很重要。我个人也认为——这就是我在最后一次发言中所说的，我认为随着时间的推移，有机会将那些不完全是商业性的代码，但可能有相邻的商业关系，基本上将其扩展到更有吸引力的广告产品中，同时真正创造一个非常有趣的用户体验。

Sundar Pichai，首席执行官：是的。我唯一要补充的是，退一步来看，我认为AIO视图和AI模式正在显著改善搜索。我们可以在用户满意度、用户质量、所有指标中看到它，而且它们在本质上是通用的。它们适用于人类需求的普遍性。所以我认为我们在广度上看到了它。因此，随着时间的推移，这自然也将适用于商业类别。

主持人：我们的下一个问题来自富国银行的Ken Gawrelski。您的线路现在已开通。

Ken Gawrelski，分析师：非常感谢。请问两个问题。首先，越来越明显的是，所有新模式，无论是在Google的Gemini概览、AI概览、AI模式，甚至ChatGPT，都在扩大类似搜索行为参与度的可寻址市场。您能否谈谈是什么让您相信它也将扩大营销活动的可寻址市场以及与该行为相关的整体收入？这是第一个问题。第二个问题是，当您考虑AI模式、AI概览和传统Google搜索时。您如何看待——您是否看到在12到24个月内这些都存在的世界？用户最终会选择他们想要的模式吗？算法会选择模式吗？您能否谈谈您认为这将在未来12到24个月如何发展？非常感谢。

Sundar Pichai，首席执行官： Ken，谢谢。我认为这是一个动态的时刻，我认为我们正在用他们试图做的事情在这个时刻满足人们。显然，搜索正在演变，你知道，在AIO视图和AI模式之间，我认为我们能够在这个时刻为人们提供这样的体验范围。随着时间的推移，你会期望我们——你可以期望我们使体验更简单，就像我们多年前做通用搜索一样，我们可能做过技术搜索，我们做过搜索、视频搜索等等，然后我们将其作为通用搜索整合在一起。所以你会看到这样的演变，但我认为我们希望敏感地确保我们在满足用户寻找的内容方面做得到位。我认为Gemini使我们能够为那个时刻构建一个更个性化、主动、强大的AI助手。我认为拥有搜索和Gemini这两个界面使我们能够真正满足用户的全部需求——但随着时间的推移，我们会深思熟虑地寻找机会为用户改善体验。对于第一部分，我大致会说，正如——我确实认为我们一直在说，这是一个扩张的时刻，我们看到人们参与更多。我认为当他们这样做时，对于用户来说，这些信息的一部分，这些旅程本质上是商业性的。所以我预计随着时间的推移这也会发生。

主持人：我们的最后一个问题来自美国银行美林的Justin Post。您的线路现在已开通。

Justin Post，分析师：很好。就几个问题。Sundar，我想您提到Gemini 3即将推出。也许您可以评论一下前沿模型的创新速度？是否仍然有大量创新，还是有所放缓？然后您提到在过去九个月中为云业务签署了许多大型交易，这很好。这些交易的经济效益是否有任何变化，就长期盈利能力而言，有什么我们应该注意的吗？谢谢。

Sundar Pichai，首席执行官：谢谢，Justin。首先是关于前沿模型研发的速度。听着，我认为两件事同时都是真的。我对团队执行的速度以及我们改进这些模型的速度印象深刻。但同时也确实如此，每个先前的模型你都试图比我们更好，现在变得越来越有能力。所以我认为速度在增加，但有时我们需要时间来推出一个明显改进的模型。所以我认为这可能需要稍长的时间。但我确实认为潜在的速度是惊人的，我对我们今年晚些时候的Gemini 3.0发布感到兴奋。在云方面，我的意思是，我会——我会指出作为势头的标志，我认为我们今年前三个季度签署的超过10亿美元的交易数量大于前两年。所以我们肯定看到了强劲的势头，我们正在快速执行。就长期经济效益而言，我想说，我们是一个全栈AI玩家，而且我们正在基于我们自己的技术开发高度差异化的产品，我认为这将帮助我们在这里推动良好的轨迹，正如你在过去几年中看到的那样。

Justin Post，分析师：太好了。谢谢。

主持人：谢谢。今天的问答环节到此结束。我想将会议转回给Jim Friedland做任何进一步的评论。

Jim Friedland，投资者关系主管：感谢大家今天加入我们。我们期待在2025年第四季度电话会议上再次与您交谈。谢谢，祝您度过一个美好的夜晚。

主持人：谢谢大家配资网站入口。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。

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